2022—2023年，计算机行业公司业绩表现不佳，主要因为2020—2021年，行业迅速扩人，但同时受外部环境影响，收入没有到达预期，利润表中收入费用呈现“负剪刀差”效应。2023年之后，行业人员增长放缓，2024年二季度计算机行业人员薪酬成本同比开始下降，同时，随下业IT支出修复，2024年一季度到二季度计算机行业收入连续两个季度同比正增长，预计2024年计算机收入费用呈现“正剪刀差”，成长性行业利润弹性开始兑现。

  AI算力基础：需求高增持续验证，国内供给显著改善。我们国家科技硬实力快速突破，国产AI芯片领军公司取得较快进展，叠加算力长期较为确定的增长需求，供需两端均有利好。

  算力需求侧，中国服务器市场下游集中度高，重点为互联网、通信、金融，其中互联网占比基本维持在40%以上。长久来看，互联网、通信、金融依然为算力的主要需求方，后续三个行业均有积极信号验证需求量开始上涨。1）互联网侧资本开支持续恢复，此前受到外部影响和经营战略调整，2022年起互联网厂商资本开支有部分下滑，从2023年三季度开始，以BAT合计口径看，资本开支开始持续同比增长。AIGC推动BAT及字节等互联网厂商拥抱产业趋势，增加资本开支以实现在AI领域建立优势，此外互联网厂商的阶段性调整已完成，经营持续推进带来对通用算力的原生需求。2）通信厂商AI接力云服务成为发力点，三大运营商资本开支焦点转移。随着三大运营商在2023年陆续发布自主大模型底座及行业大模型产品，算力网络和智算中心建设成为三大运营商资本开支的新焦点。3）金融、政府等服务器需求稳定，信创带来结构性变化，二者的共同需求点为对于服务器安全性、稳定性有较高要求，对于算力此前要求相对较弱，在本轮信创背景下，追求“自主可控”的国产替代将带来需求的结构性转变。

  算力供给侧，国产芯片加速，AI训练相关芯片突破，预计将带来格局的分散化。此前国内AI算力芯片，尤其是训练侧需求，主要依赖于海外Nvidia的产品。出于供应链安全及产品多样化需求，国产AI芯片此阶段发展迅速。华为等国产芯片厂商加码AI领域，从推理到训练侧均有积极进展，预计未来随着产品能力提升，以及GPGPU、ASIC等架构多样，后续市场将呈现分散化的趋势。

  华为围绕AI应用落地的生态、通信等工程化能力，已经搭建了全栈工具。华为针对AI场景推出的异构计算架构，对上支持多种AI框架，对下服务AI处理器与编程，发挥承上启下的关键作用，是提升昇腾AI处理器计算效率的关键平台。软件工具链层面，昇腾建立了完善的上层软件堆栈，全方位支持AI开发。异构计算架构CANN+AI开发框架Mindspore， MindXDL（集群调度工具）、MindX Edge（边缘AI控制工具）、ModelZoo（提前适配昇腾芯片的主流模型库，如Llama、Bloom、GPT等，已有198个模型），行业应用开发套件MindX SDK、ModelArts一站式AI开发平台。大规模集群层面，华为昇腾Atlas 900已可以在一定程度上完成千卡互联。围绕AI应用落地的生态、通信等工程化能力，华为已经搭建了全栈工具。

  从AI大模型竞争看，国内大模型的竞争力实际提升。2024年，大模型能力仍然快速迭代，如Open AI最新发布GPT-o1模型，推理能力继续提升。复杂推理相关能力是大模型普遍面临的难题，国内大模型相比于GPT-4还存在差距，但Kimi等大模型，已表明国产大模型文字能力已达到GPT4水平，后续国产大模型推理、数学、多模态等能力的迭代值得期待。

  新一轮IT国产化产业（以下称为“信创产业”）特征为：产品力更成熟、市场空间更广阔。狭义信创需求可视为党政IT系统替换需求，广义信创需求指的是随中国IT供应链能力提升、产品力提升，通信、金融、电力等行业的IT国产化需求。过去5年，海外基础软硬件产品的迭代升级放缓，相关公司创新呈现“挤牙膏”特征，与此同时，国产基础软硬件产品力则迅速突破，如办公软件、OS、CPU等产品，已经具备市场竞争力。因此，本轮信创产业需求，已经由政策驱动转变为企业自发采购驱动，预计行业需求曲线更加陡峭，产业链公司有望迎来业绩、估值双升。

  此外，工业领域设备更新的国产化同样需要我们来关注。根据工信部官网印发《工业重点行业领域设备更新和技术改造指南的通知》，1）工业软件领域设备更新目标：以提升产业链供应链韧性和安全水平为重点，围绕石油、化工、航空、船舶、钢铁、汽车、医药、轨道交通等关系经济命脉和国计民生的行业领域，推动基础软件、工业软件和工业操作系统更新换代。2）软件方面重点更新：基础软件方面，工业领域应用的操作系统、数据库、中间件等产品。工业软件方面，重点更新计算机辅助设计（CAD）、计算机辅助工程（CAE）、计算机辅助制造（CAM）、制造执行系统（MES）、企业资源计划（ERP）等研发设计、生产制造、经营管理、运营维护相关软件。3）工业操作系统方面重点更新：可编程逻辑控制器（PLC）、分布式控制管理系统（DCS）、数据采集与监视控制系统（SCADA）、安全仪表系统（SIS）、嵌入式软件等产品。4）替换时间和数量：2027年，完成约200万套工业软件和80万台套工业操作系统更新换代任务。依据相关指引，我们大家都认为重点工业领域智能化升级的国产化比例有望持续提升，丰富的工业场景将有利于国产工业软件快速提升产品能力，将全栈式工业软件及工业系统能力提升至更高水平。

  从计算机公司出海历史看，中国的嵌入式软件具备全球比较优势，如安防等细分行业，相关公司海外收入占比大多在2022年开始有所提升。而纯软件型公司，如办公软件等细分行业，海外收入占比达到50%者，往往早期专注全球细分市场，持续拓展第二曲线。在出海目的地方面，中国计算机公司主要聚焦东南亚、中东和非洲等新兴市场，这些地区的经济稳步的增长空间大，但信息化渗透率低，数字化需求正成为中国计算机公司的增长新动能。

  智能化、国产化、国际化是计算机三大长期趋势。其中，智能化，以AGI为长期理想，算力侧基建高景气，大模型商业化逐步落地；国产化，行业信创加速推进，“补短板”领域依然是成长核心；国际化，中国嵌入式软件具备全球竞争力，寻找出海为基因的公司，发展第二曲线。

  风险提示：底层软硬件迭代速度可能较慢，影响计算机行业产品拓展；计算机下游较多，部分下游可能受行业周期影响导致信息化投资不足。

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